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北人股份:重组与新生-lng、cng储运装备前景看好,产品结构优化业绩弹性较大

发布时间:2012-08-24    研究机构:银河证券

撤销其他风险警示,重大资产重组值得期待

公司于2012 年8 月22 日发布关于A 股股票交易撤销其他风险警示的公告。上月,公司还公布了重大资产臵换暨关联交易预案。

公司拟臵入北京天海工业有限公司等气体储运装臵资产。天海工业是国内最大工业气瓶厂商(市占率接近50%),正在大力发展CNG、LNG 设备。如果重组成功,有望从根本上改善公司的资产质量和盈利能力。

产品结构优化、管理有望改善,业绩弹性大

目前天海工业销售净利率仅为1.91%,我们认为通过产品结构的优化、管理的改善未来几年有望获得明显回升。2011 年,天海工业收入达到23.31 亿元,但净利润仅为4442 万元。

LNG 和CNG 装备是公司未来增长亮点 天海工业的LNG 设备与富瑞特装相类似;CNG 设备与中集安瑞科石家庄气体机械公司相类似。我们估计目前公司LNG、CNG 设备业务占比不足30%。LNG、CNG 设备毛利率远高于工业气瓶(行业合理毛利率估计分别在25-30%、20-25%、15%左右;行业增速估计分别为30% 以上、15-20%、10%左右)。

目前天海工业已参与北京市与中石化联合推广LNG 清洁能源公交车项目,主要负责LNG 气体储运、加注设施新建改造等项目。随着LNG、CNG 设备业务占比的提升,未来公司综合毛利率有较大提升空间。

实际控制人京城控股实力雄厚,未来不排除整体上市

京城控股前身为北京市机械局,2011 年资产近300 亿元,收入接近200 亿元,北人股份是其旗下唯一一家上市公司。参考中航工业、国机集团等大型国企发展战略,我们认为未来整体上市可能是一大方向。

风险提示:重组尚未完成、LNG 和CNG 设备竞争加剧 我们预计重组后的新北人股份2012-2014 年业绩分别为0.18、0.23、0.31 元,对应当前PE 分别为25 倍、19 倍、14 倍。给予“推荐”评级。

申请时请注明股票名称