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北人股份:拟置入资产产品结构改善,将带来盈利能力持续提升

发布时间:2012-12-17    研究机构:兴业证券

投资要点

1、公司基本情况

公司资产臵换稳步推进,主营业务将变更为包括工业气体储运装备、天然气储运装备和气体压缩机三大产品系列在内的气体储运装备业务。北人股份现有业务为印刷机械业务。近年来,受到印刷机械行业整体不景气等因素的影响,公司生产经营困难,除个别年度外主营业务长期处于亏损状态。因此,京城控股作为北人股份的实际控制人,将安排其全资子公司北人集团承继和承接北人股份的全部资产、负债、业务、人员,同时臵入具有一定盈利能力的气体储运装备业务,从而实现上市公司主营业务的转型,从根本上改善上市公司的资产质量和盈利能力。 2、拟臵入公司的工业气瓶业务为国内龙头,将依靠传统优势大力拓展盈利能力高的罐、站、车业务

拟臵入的天海工业产品包括五大块:天海工业2011年实现营收23.3亿元,同比增23%,其产品包括钢质无缝气瓶、缠绕气瓶、焊接气瓶、低温气瓶和大型低温储运装备业务,各业务营收占比见图3,各产品用途及产量见表2和表3。2012年上半年,钢制无缝气瓶业务营收占比为58%,低温气瓶+大型低温储运设备业务占比为13%。

3、受下游光伏和核电行业影响,拟臵入的京城压缩机净利润短期难恢复2011年高点水平

臵入的京城压缩机产品包括两大块业务:京城压缩机2011年实现营收1.2亿元,同比增34%,净利润1493万元,同比增38%。京城压缩机的产品为工艺压缩机,包括活塞式压缩机和隔膜式压缩机,主要应用于核电、多晶硅、气体、石油及天然气化工、煤化工等行业,各业务营收占比见图7,各产品产量见表6。京城压缩机的联营公司复盛机械(持股30%)主产品为螺杆式压缩机,2011年实现营收7.6亿元,净利润6248万元。

4、盈利预测与估值北人股份正在逐步推进资产重组,如果重组成功,公司2011年EPS变更为0.14元。我们预计公司12-14年的EPS分别为0.12、0.15和0.20元,净利润增长率分别为-16%、27%和30%(公司公告中2013年备考EPS为0.13元)。目前,占重组后公司营收大头的是盈利能力低的工业气瓶业务,公司未来将逐步加大盈利能力更高的罐、站、车营收占比,这部分业务将受益于中国天然气产业链的快速发展。鉴于臵入公司的工业气瓶业务为国内龙头,有助于公司依靠此传统优势拓展罐、站、车业务,未来新业务将稳步释放产能,我们给予公司“增持”评级。

风险提示

1) 资产重组尚未完成;

2) 罐、站、车制造行业竞争激烈,公司此业务拓展不达预期;

3) 压缩机下游需求放缓,京城压缩机盈利能力恢复速度不达预期。

申请时请注明股票名称