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*ST北人:存在主题性投资机会

发布时间:2010-04-06    研究机构:中信建投证券

印刷机械进入成熟后期

印刷机械下游主要包括书刊、报纸、包装、表格等。目前国内印刷机械的市场容量在100~120亿元左右,其中书刊、表格在1~2亿元,报纸在20亿元,包装60~70亿元。除了包装装潢印刷机械还有所增长外,其它基本持平或负增长。

进口替代有较大空间

目前国内市场需求中进口印刷机械产品仍然超过50%,这些产品主要来自德国和日本的海德堡、曼罗兰、三菱等。部分企业在国内设立合资或独资公司。北人产品在国内处于价格、技术水平最高的,但在需求不足的背景下,公司产品技术升级也面临一定困难;进口替代的速度不会很快。

新订单开始逐渐恢复

2009年,公司印刷机械实现收入7.27亿元,同比增长3.2%;在经历2008年的大幅下跌后,去年印刷机械需求并没有呈现明显回升的态势,主要是由于:出口没有明显改善、南方小印刷厂倒闭后的二手设备泛滥等。今年1、2月份订单没有明显起色,但3月份开始新的订单开始多起来。

毛利率没有明显回升

2009年,公司营业毛利率9.26%,同比下降0.44个百分点。2008、2009年营业毛利率持续保持在10%以下,和2007年以前相比,下降超过10个百分点。毛利率持续较低,主要是由于开工不足、单位固定成本上升,产品价格下降等原因。在公司成本构成中,外购件大部分进口、人工成本居高不下。公司正在通过精简人员、缩小产品范围突出精品等手段来提高毛利率。

减值损失是亏损的重要原因

2006、2008和2009年存货跌价损失分别为5300、7250、3300万元左右,还有按照规定计提的坏账损失。在前期计提准备的产品第二年没有卖出的情况下,毛利率提升的难度较大。我们预计在市场需求没有得到好转的情况下,存货跌价损失会继续存在。

存在主题性投资机会

公司由于连续两年亏损而被。

ST,年报披露力争今年实现扭亏。

我们预计单靠主业有一定难度。虽然上次由于相关条件不成熟,重大资产重组搁浅,股票复牌。我们预计,公司实际控制人通过重大资产重组帮助公司实现扭亏的可能性较大。首次评级,给予“增持”。

申请时请注明股票名称