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北人股份:重组重启期待LNG设备占比提升未来业绩弹性大

时间:2013-07-22    机构:银河证券

1.事件

公司发布公告,中国证监会恢复审核北人股份并购重组申请。

2.我们的分析与判断

(一)预计重组将快速推进,期待重组成功

2013年1月21日,公司重大资产置换暨关联交易事项经中国证监会上市公司并购重组审核委员会审核并获得无条件通过,等待证监会书面批复。1月25日,因参与公司重大资产置换的有关方面涉嫌违法被稽查立案,公司并购重组申请被证监会暂停审核。本次恢复公司并购重组申请,标志着公司重组事宜基本扫清障碍,预计重组事宜将快速推进,在较短时间内重组成功概率较大。

(二)如重组成功,LNG设备将成为公司增长亮点

如果重组成功,公司主业将为北京天海工业有限公司的气体储运装置和京城压缩机的气体压缩机。天海工业是国内最大工业气瓶厂商(2011年市占率约45%),正在大力发展CNG、LNG设备。LNG等低温设备业务在重组后整个公司中的收入占比从2009年的6%已经提升至2012年1-7月的12%。2011年,公司低温设备业务收入已经达到2.24亿元。我们认为,LNG设备收入占比将持续大幅提升,公司盈利能力有望获得持续改善。

(三)销售净利率仅为2.5%,大股东实力雄厚

2011年新北人股份毛利率、净利率分别为14.78%和2.52%,与行业(7家上市公司)平均水平(23%、9%)相比,具备提升空间。我们期待公司LNG设备占比提升、产品结构优化、净利率获提升。大股东京城控股实力雄厚,前身为北京市机械局,2011年资产近300亿,收入接近200亿,北人股份是其旗下唯一上市公司。

3.投资建议

如果重组成功,我们认为公司市值(30亿元)与富瑞特装、中材科技等可比公司相比具提升空间。预计新北人股份2013-2015年备考EPS分别为0.15、0.24、0.36元,对应PE为56、34、23倍。上调评级至“推荐”。风险因素:重组尚未完成、LNG和CNG设备竞争加剧、LNG价格上涨经济性降低,气体压缩机需求萎缩。